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近日，运动鞋产业链龙头企业宝成（TW:9904）及其香港上市子公司裕元（HK:551）先后披露 9 月营收数据，两大主体营收均出现同比、环比双降，反映出传统销售旺季来临前，品牌方补货节奏趋于保守。

从具体数据来看，裕元 9 月营收为 6.33 亿美元，不仅同比下滑 4.1%，环比也下降 2.67%；母公司宝成同期营收达 193.8 亿台币（约合 6.38 亿美元），同比跌幅更大，为 9.16%，环比则下跌 1.96%。值得注意的是，两家企业的三个月营收移动均值也同步走弱，这一指标进一步印证了下游品牌方的下单需求尚未出现回暖迹象。

下游品牌的动态也为上游营收承压提供了注解。耐克方面，截至 8 月底其库存规模降至 81 亿美元，同比减少 2%，但公司 CFO 明确表示 “库存去化进展不会呈线性趋势”，暗示去库过程仍存不确定性；阿迪达斯则面临成本压力，该公司称美国关税政策将导致下半年成本额外增加 2 亿欧元，而这部分压力预计将通过压价采购或延迟下单的方式向上游供应链传导。

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